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【65萬億!和當初的“4萬億”有何不同?】

2017年03月09日



總量與增量

針對65萬億,我們的第一個澄清在于——65萬億是總量,而當初的4萬億是增量。上個月有媒體曝出“23省投資45萬億”的時候,已經特地澄清了45萬億是總量而非增量。

 

從歷年總量的增長來看,每年新增基本保證在至少4萬億,今年達成65萬億的目標并不過分,只是保持原來的增長速度。

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全社會投資VS財政投資

從全社會的固定資產投資資金來源看,預算內的資金占比一直在5%上下波動,處于相對低的水平。這是因為全社會投資并非我們平時所說的財政基建投入。全社會投資包括了房地產開發商、工程類建造企業等投資,這些大多都是財政外的投資。

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全社會固定資產投資的增加不代表著當年“4萬億”的成分(如下圖)一定會增加。

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2008年的一攬子計劃有時代特殊性,不能一看到國家加快投資就認為是當年的強刺激戰略。實際上今年多出來的5萬億投資額,多數應該是覆蓋在了產業升級翻新和一帶一路的發展建設上。

 

但是問題還是沒解決……

 

前面提問了,“固定資產投資”就是本輪經濟下行的良方嗎?

 

雖然我們看到固定資產的總額穩步上升,但這不是關鍵。我們經歷過以下幾個階段

1 實體經濟最賺錢的時候,內外需增長都很快,誰都能創業而且都能賺錢,這個階段的實體經濟最興旺。

2 實體經濟熱度過了,房地產熱起來了,調控了。

3 房地產降溫了,股市熱起來了,股災了。

4 股災后房地產又繁榮了,繼續限購。

5 限購之后大家又在期待股市能重新漲起來(現在的情況)

 

這就是我們一直在走的一個循環怪圈,也是現在我們希望擺脫的怪圈,走出房地產+股市的循環,回到真實的需求增長上來。

 

但是新的問題又來了。

 

需求還能增長嗎?

 

供給側改革就是最好的說明。第一波實體經濟的繁榮加上經濟的騰飛留給我們的就是一個產能過剩的國家。2010年過后進出口下行幅度大,而那個時候我們還在超量生產。現在的改革,只是為那時候的錯誤買單。

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投資還能怎么拯救經濟?

 

投到地方基建上?泱泱大地上現在還有多少空城空房無人問津,多少公路鐵路利用率偏低。

投到實體經濟上?國企肯定不能再大生產,那就只有花錢做升級,目前是沒有回報的。

投到房地產上呢?已經說了不行了。

 

其實我們已經發現了,4萬億的負面效應已經顯現,4萬億透支了我們的供給空間,我們現在不只是工業限產,農業也要限產,當初能一沖回到8.9%,現在就是買單的時候。

 

固定資產投資,很多時候是不看需求的。生產則是和需求直接掛鉤的。只有當生產回歸正軌的時候,增長才是有力的,但我們離那一天還很遠。

 

今年全社會固定投資增長5萬億,本質上不多,但是在現在的供需條件下,5000億都是多余的。


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