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【降or不降,這是個問題】

2016年07月20日

小打小鬧與大招

在基礎貨幣投放量的調節上,央行會考慮的兩種工具主要有:公開市場操作(MLF/SLF/逆回購),還有就是央媽的降準。公開市場操作就像游戲中的小打小鬧,花費很少的體力和魔法直接砍,簡單粗暴,其影響也較為單純。而大招的話其影響就較為深遠,各個方面可能都會受到影響,對于央行來說,這可能是需要蓄力的一招。

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而具體來說,公開市場操作與降準有以下三點區別:第一,降準一次性釋放的體量比較大,傷害值比較高,歐美國家啟示是較為少用的。第二,公開市場操作投放的資金是有成本的,這樣,以便于央行來引導價格。第三,也是比較重要的一點,那就是降準可以用來對沖一部分外匯占比的降低。但其實,在央行可以用公開市場操作解決問題的時候,是不愿意用降準的,畢竟,傷筋動骨100天吶。

 

為什么要蓄力放大招

其中一個原因就是外匯儲備、外匯占款的持續降低。我們可以看到,從14年的下半年開始,外匯儲備持續下滑,且規模有擴大的趨勢,加上15年的811匯改增加了市場的恐慌,進一步擴大了外匯儲備的流失。人民幣也面臨著持續貶值的壓力。前文提到過,降準是對沖這一變化風險的重要工具。這是降準呼聲的第一個支持者。

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另外,也是另許多學者擔憂的一點,信貸增長疲軟。信貸可分為居民部分和企業部分。居民部分主要是房地產信貸,這種信貸的持續性是有限的。而更大一部分是企業部分,在現在情況來看,信貸增幅主要是政府在主導的項目,而其他企業內生性增長需求很弱。實體經濟低迷。降準等全面寬松的貨幣政策或許可以帶來一些市場刺激。

啥時候放大招?

就像我們前文提到過的,對央行來說,降準應該是一件很被動的事情。前央行行長周小川曾經說過一個說法“池子關熱錢”。“短期投機資金進來了,希望它放在一個池子里,而不是放在中國的經濟中去。等它需撤退時,將其從池子里放走,讓它走。這樣能在宏觀上減少資本流動對中國經濟造成沖擊。”而這個池子,就是準備金率和央票。這樣的比喻,也讓我們大致了解了準備金率的作用。那么歷史上的降準,都滿足了什么樣的條件?

 

第一,經濟增長變差。Get √

現在,中國下半年經濟面臨下行的壓力。

 

第二,銀行間市場資金偏緊。□

現在銀行間市場資金面相對平衡。

 

第三,金融風險事件發生。Get √

信用風險事件時有發生。國內產能過剩,去杠桿等風險仍然處于消化階段,金融市場比較脆弱。

 

第四,國際因素的負面沖擊。Get √

美聯儲是否加息還懸而未決,英國推毆事件的影響還仍舊深遠,發達國家的經濟復蘇有待觀察,歐洲銀行的不良資產仍在釀造巨型泡沫。

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似乎四個條件中,滿足降息的條件已經有三個。但,降息畢竟不是數學考試,考夠60分就通過執行。就在小編編輯文章的同時,央行又放出一波MLF,這說明也許在短期之內,央行并不著急著降準,他們還在靜待經濟下一步走勢來抉擇,這也是一直被強調的靈活適度貨幣政策。

 

重要的是我們做好準備

央媽放不放大招,其實我們并不想加入爭吵或者哪個陣營,對于投資者來說,重要的是我們如何做好放大招的防御準備。

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影響一:挑選期限長的,收益率高的理財產品。當央行放水,市場上的錢多了,理財產品的收益就會下降。所以想買理財產品,優選收益率高、期限1年以上的長期產品較好。

影響二:對股市也許是一個利好的信息,市場上總體資金增加了,會有一筆錢向股市涌來。

影響三:對于居民來說,也許貸款買房更容易了,這也許也是一個刺激房地產行業的政策。


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