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鉅派研究院

【猴年開啟狂跌模式,全球進入避險模式】

2016年02月19日

猴年開啟狂跌模式,全球進入避險模式


受一系列負面因素影響,春節期間全球股市原油等風險資產暴跌,主要市場股指出現大頭部跡象甚至部分已呈技術熊市,黃金等避險資產獲追捧,美債收益率創新低,日本10年期國債收益率歷史首次跌至負值,全球開啟避險模式休養生息。

事件回顧:2月7日朝鮮發射衛星。德意志銀行發布業績報告2015年巨虧損68億歐元,法興銀行等歐洲銀行業利潤大幅不及預期。2月10日,耶倫在眾議院發表半年度貨幣政策證詞,對美國及全球經濟擔憂加重但貨幣政策鴿派程度不及市場預期。

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數據來源:Wind、鉅派研究


黃金及日元資產受捧


日本10年期國債收益率2月9日有史以來首次跌破零值,因日內日本股市暴跌近5%,促使全球風險厭惡情緒進一步升溫,令避險性質的日本國債以及日元成為了市場受廣泛熱捧的“香餑餑”。

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數據來源:Wind、鉅派研究

除了日本股市暴跌外,推動日債收益率跌至零的原因還在于日本央行(BOJ)上月意外實施負利率,意味著即使日債收益率降至零,相比起將資金存放在銀行賬戶下,投資者仍有利可圖。

國債收益率降至零,意味著其價格被顯著炒高,反過來則說明對避險日債的需求居高不下。在全球利率水平低企,同時風險資產如股市和大宗商品近期都在新一輪金融市場風暴中遭受重創的情況下,投資者的資金自然就不計回報地流入了避險債券市場。


長期通縮壓力促使日元成為最佳融資貨幣


提起避險貨幣,瑞士法郎與美元總是最先被提及,除此之外,日元也在長時間中充當著避險貨幣的角色,加上黃金,統稱為四大避險商品。

日本經濟困難的局面已經持續了較長的時間,對于日本央行來說,只有將基準利率維持在最低限度,以求恢復投資信心。但日本的信心幾乎已經被摧毀,或許要等到這一代年輕人成長為社會主流才能走出陰霾,在這樣的尷尬的局面之下,日本央行維持在低位的基準利率不僅不能起到刺激投資的作用,反而因此成為全球融資成本最低的貨幣,這樣一來,日元成為了融資貨幣的代名詞。

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數據來源:Wind、鉅派研究

如果全球經濟向好,同時又具備大量投資機會的話,融入日元并投資其他市場的過程可以看作賣出日元買入其他貨幣,理應是推低日元匯率的。這個過程可能會隨著投資機會的多寡來決定日元弱勢的時間長度。


全球經濟形勢嚴峻推升日元匯率


日本海外投資一旦出現虧損,或者全球經濟面臨問題,日本以外的國家的投資機會開始萎縮,此時這些借出日元的投資人就只能獲利了結或是止損出場,并將手中剩余的貨幣兌換成日元歸還日本。這個過程簡單來說便是賣出其他貨幣,買入日元,當然會推高日元匯率。

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數據來源:Wind、鉅派研究

MSCI全球指數自去年5月的歷史高點累計跌超18%,即將進入熊市。不過周二亞洲交易時段截至目前,該指數僅下跌0.4%,部分得益于亞洲多數地區因農歷新年休市。總的來說,目前全球并不存在能夠絕對穩定盈利的市場,即便有,也只能是短期內的機會,因此在這個基礎之上,借出日元到還回日元的周期就將大幅縮減,隨著投資機會的逐漸萎縮,日元的走勢就將以持續上漲的態勢展現在世人面前。


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